Niższa dynamika wzrostu konsumpcji oraz znaczące spowolnienie inwestycji wpłynęły na słabsze wyniki gospodarcze w I kwartale 2026 roku. Dane dotyczące produktu krajowego brutto (PKB) wskazują, że wzrost ten był napędzany głównie przez wydatki rządowe, co koreluje ze wzrostem długu publicznego.
Według danych Głównego Urzędu Statystycznego, w I kwartale 2026 roku realny wzrost PKB Polski wyniósł 3,5% rok do roku, co stanowi niewielką rewizję w górę w stosunku do wstępnych szacunków. Po uwzględnieniu czynników sezonowych, dynamika PKB wyniosła 0,6% kwartał do kwartału (k/k) i 3,5% rok do roku (r/r).
Bankier.pl na podstawie danych GUS
Wynik ten był wyraźnie słabszy niż w poprzednim, IV kwartale 2025 roku, kiedy to PKB Polski wzrósł o 1,1% k/k i 4,1% r/r. Spowolnienie wzrostu k/k jest znaczące i, zdaniem ekonomistów, częściowo tłumaczone jest przez utrzymujące się negatywne skutki zimowych warunków pogodowych, które mogły wpłynąć na opóźnienie realizacji niektórych projektów budowlanych oraz przesunięcie wydatków konsumpcyjnych.
Czynniki wpływające na wyniki PKB w I kwartale
Analiza struktury wzrostu PKB przedstawiona przez GUS ujawnia kluczowe czynniki kształtujące wynik. Konsumpcja prywatna wniosła 2,0 punkty procentowe do rocznej dynamiki PKB (nie wyrównanej sezonowo), natomiast wydatki publiczne przyczyniły się do wzrostu o 1,2 punktu procentowego. Łącznie, te dwa komponenty odpowiadały za niemal cały wzrost PKB w analizowanym okresie.
Bankier.pl na podstawie GUS
W odróżnieniu od poprzednich kwartałów, w których obserwowane było silne wsparcie ze strony inwestycji, w I kwartale 2026 roku inwestycje przyniosły jedynie 0,3 punktu procentowego do dynamiki PKB. Zarówno zapasy, jak i eksport netto miały neutralny wpływ na roczny wskaźnik PKB. Jest to istotna zmiana w porównaniu do wcześniejszych okresów, gdzie konsumpcja i inwestycje były głównymi motorami wzrostu, a zapasy często działały jako czynnik hamujący.
Analizując dynamikę roczną, zauważalne jest spowolnienie we wszystkich segmentach gospodarki, z wyjątkiem wydatków rządowych, które wzrosły o 6,3% (dane wyrównane sezonowo) w porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego. Dynamika konsumpcji obniżyła się z 4,2% do 3,2%, a inwestycji z 5,9% do 3,0%. To drugie zjawisko stanowi znaczące rozczarowanie, biorąc pod uwagę oczekiwania dotyczące znacznego ożywienia popytu inwestycyjnego w 2026 roku.
🇵🇱 Wzrost PKB w Q1 wyniósł nie 3,4% a 3,5% r/r – lekka rewizja względem wstępnych danych. Szczegóły pokazały, że za wynik ten odpowiadała w zasadzie wyłącznie konsumpcja (głównie prywatna), przy neutralnym wpływie zapasów i handlu zagranicznego. Inwestycje dodały skromne 0,3 pp. pic.twitter.com/XMKHYUDEvW
— mBank Research (@mbank_research) June 1, 2026
Spowolnienie dotknęło również handel zagraniczny – eksport wzrósł o 5,8% (wobec 8,1% w IV kw. 2025), a import o 6,0% (wobec 8,5% w IV kw. 2025). Główną przyczyną „zimowego spowolnienia gospodarczego” był jednak popyt krajowy, który zanotował wzrost o 3,7% r/r, w porównaniu do 4,1% r/r w poprzednim kwartale.
Credit Agricole: Utrzymanie umiarkowanego wzrostu PKB w kolejnych kwartałach
Analitycy Credit Agricole prognozują utrzymanie się umiarkowanego tempa wzrostu PKB w nadchodzących kwartałach, wspieranego przez rosnącą absorpcję środków unijnych z Krajowego Planu Odbudowy (KPO), Funduszu Spójności oraz programu SAFE. Takie przewidywania przedstawił Krystian Jaworski, ekonomista banku Credit Agricole.
Dane GUS potwierdzają, że Produkt Krajowy Brutto Polski w I kwartale 2026 roku wzrósł o 3,5% r/r i 0,6% k/k, co stanowi rewizję w górę w stosunku do wcześniejszych szacunków (3,4% r/r i 0,5% k/k). W IV kwartale 2025 roku dynamika PKB wynosiła 4,1% r/r i 1,0% k/k. Krystian Jaworski podkreśla, że głównym motorem wzrostu gospodarczego w pierwszym kwartale pozostała konsumpcja.
„Utrzymujemy ocenę, że podwyższona inflacja, obniżająca realną siłę nabywczą konsumentów, będzie nadal negatywnie wpływać na konsumpcję w kolejnych kwartałach. Spodziewamy się jednak, że gospodarstwa domowe będą starały się wygładzać ścieżkę konsumpcji, częściowo dostosowując wydatki do przejściowego spadku dochodów poprzez wykorzystanie zgromadzonych oszczędności” – ocenia ekonomista Credit Agricole.
Jaworski zwraca szczególną uwagę na spowolnienie dynamiki inwestycji do 2,4% z 6,6% w poprzednim kwartale, nazywając ten wynik „dużym rozczarowaniem” w kontekście wcześniejszych danych o utrzymującym się silnym tempie wzrostu inwestycji przedsiębiorstw. Według niego, główną przyczyną niższego wzrostu nakładów na środki trwałe w I kwartale był spadek inwestycji infrastrukturalnych, będący konsekwencją trudnych warunków zimowych. Nie można jednak wykluczyć, że niższa aktywność sektora publicznego, zwłaszcza w obszarach inwestycji obronnych o dużej nieregularności realizacji, również przyczyniła się do tego wyniku.
Wkład eksportu netto w dynamikę PKB w I kwartale wyniósł 0 pkt. proc., podobnie jak wkład zmiany zapasów, co odzwierciedla neutralny wpływ tych kategorii na całokształt wzrostu gospodarczego.
Wyniki Biznes Fakty:
- PKB w I kwartale 2026: Wzrost o 3,5% r/r i 0,6% k/k.
- Kluczowe czynniki wzrostu: Konsumpcja prywatna (2,0 pp.) i wydatki publiczne (1,2 pp.).
- Słabość inwestycji: Przyrost tylko o 0,3 pp. do dynamiki PKB, spowolnienie roczne z 5,9% do 3,0%.
- Handel zagraniczny i zapasy: Neutralny wpływ na PKB.
- Wydatki rządowe: Wzrost o 6,3% r/r (dane wyrównane sezonowo), napędzane rosnącym długiem publicznym.
- Prognozy Credit Agricole: Utrzymanie umiarkowanego wzrostu PKB, wsparcie ze środków UE.
- Prognozy dotyczące inflacji: Podwyższona inflacja będzie nadal ograniczać siłę nabywczą konsumentów, choć gospodarstwa domowe mogą korzystać z oszczędności.
- Główne wyzwania: Spadek inwestycji infrastrukturalnych i publicznych; dług publiczny jako czynnik finansujący wydatki rządowe.
Więcej informacji na : www.bankier.pl