Zgodnie z przewidywaniami analityków, Rada Polityki Pieniężnej (RPP) utrzymała stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego (NBP) na niezmienionym poziomie. Zgodnie ze scenariuszem bazowym, przewiduje się stabilizację stóp co najmniej do 2026 roku. Zaskakujący spadek wskaźnika inflacji CPI w maju, zgodnie z analizami, daje RPP dodatkowy czas na ewaluację sytuacji i ocenę, czy w kontekście potencjalnych szoków naftowych, konieczne będzie zaostrzenie polityki pieniężnej.
fot. Janusz Pienkowski / / Shutterstock Analitycy Banku Millennium podkreślają, że ich bazowy scenariusz zakłada utrzymanie stóp procentowych NBP na niezmienionym poziomie co najmniej do końca bieżącego roku. Zaznaczają jednak, że eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie i wynikający z niej znaczący wzrost cen surowców energetycznych oraz innych dóbr z regionu Zatoki Perskiej mógłby wymusić podwyżki stóp. Niemniej jednak, prawdopodobieństwo realizacji tego negatywnego scenariusza oceniają jako zmniejszone. Zwracają uwagę, że komunikat RPP po ostatnim posiedzeniu, podobnie jak miesiąc wcześniej, charakteryzuje się podejściem „wait-and-see”, czyli wyczekującym. Rada informuje, że dalsze decyzje będą uwarunkowane napływającymi danymi dotyczącymi perspektyw inflacji oraz aktywności gospodarczej w Polsce. Te perspektywy są obecnie kształtowane przede wszystkim przez zmiany w globalnej sytuacji makroekonomicznej, w tym ceny surowców i inflację na świecie w kontekście napięć geopolitycznych. W odniesieniu do majowego odczytu inflacji CPI, który zaskoczył spadkiem, podkreślono, że kluczową rolę odegrał spadek dynamiki cen żywności. Analitycy wskazują, że brak odniesienia do inflacji bazowej, która według ich szacunków była niska (około -0,1% do 0,0% mdm), sugeruje, iż Rada nie dostrzega w tych danych trwałej poprawy perspektyw presji inflacyjnej w dłuższym okresie. Analitycy ING BSK, komentując sytuację na platformie X, zauważyli, że zaskakujące spowolnienie inflacji w maju daje RPP więcej przestrzeni do analizy potrzeby zacieśnienia polityki pieniężnej w obliczu potencjalnego szoku naftowego. Ich prognoza bazowa wskazuje na stabilizację stóp w 2026 roku. Podobnie analitycy PKO BP potwierdzili zgodność decyzji RPP z oczekiwaniami rynku, wskazując na utrzymanie stopy referencyjnej na poziomie 3,75%. Podkreślają, że spadek inflacji w maju zmniejsza presję na zacieśnianie polityki monetarnej, a ryzyko inflacyjne, choć nadal podwyższone, może nie doprowadzić do podwyżek stóp, jeśli inflacja utrzyma się w dopuszczalnym paśmie odchyleń od celu NBP do końca roku. Eksperci Banku Pekao również widzą stabilizację stóp procentowych jako scenariusz bazowy, przewidując ją co najmniej do końca roku, z dużym prawdopodobieństwem utrzymania się tego trendu również w 2027 roku. Daniel Piekarek, ekspert ds. analiz makroekonomicznych Banku BPS, ocenił, że decyzja RPP o utrzymaniu stóp procentowych bez zmian jest spójna z dotychczasową komunikacją banku centralnego, który uzależnia swoje działania od danych makroekonomicznych. Wskazał, że opublikowane dane, w tym wolniejszy wzrost wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw, stabilny kurs złotego, osłabienie konsumpcji prywatnej oraz spadek inflacji CPI do 3,1% rdr w maju, ograniczają ryzyko silnego i trwałego przyspieszenia wzrostu cen. Brak presji cenowej ze strony popytu i płac stanowi kluczowy argument za utrzymaniem obecnego poziomu stóp. Jednocześnie Piekarek zaznaczył, że uwarunkowania zewnętrzne, takie jak przedłużająca się blokada żeglugi w Zatoce Perskiej, mogą generować ryzyka dla stabilizacji stóp poprzez wzrost cen paliw i energii, co mogłoby skłonić RPP do zmiany podejścia. **Wyniki Biznes Fakty:** * **Stopy procentowe:** RPP pozostawiła stopy procentowe NBP na niezmienionym poziomie, z referencyjną stopą 3,75%. * **Scenariusz bazowy:** Analitycy prognozują stabilizację stóp co najmniej do końca 2026 roku. * **Inflacja:** Zaskakujący spadek inflacji CPI w maju (do 3,1% rdr) daje RPP czas na analizę i zmniejsza presję na zacieśnianie polityki monetarnej. * **Ryzyka zewnętrzne:** Eskalacja napięć geopolitycznych, zwłaszcza w regionie Zatoki Perskiej, i wzrost cen surowców energetycznych, pozostają kluczowym ryzykiem dla stabilizacji stóp. * **Komunikacja RPP:** Rada podtrzymuje podejście „wait-and-see”, uzależniając dalsze decyzje od napływających danych dotyczących inflacji i aktywności gospodarczej. * **Inflacja bazowa:** Brak odniesienia do inflacji bazowej w komunikacie sugeruje, że RPP nie widzi jeszcze trwałej poprawy w perspektywach inflacyjnych. * **Gospodarka krajowa:** Wolniejszy wzrost wynagrodzeń, stabilny złoty i osłabienie konsumpcji prywatnej wspierają obecną politykę pieniężną.
