[15, 16]
Najnowsze dane z polskiej gospodarki rzucają nowe światło na trajektorię dynamiki płac pracowników. Chociaż obserwujemy kontynuację wzrostu nominalnego wynagrodzeń, tempo tego wzrostu ulega stopniowemu wyhamowaniu w porównaniu do okresów ubiegłych. Ekonomiści prognozują dalsze spowolnienie dynamiki płac, jednak przy jednoczesnym spadku inflacji, powinno to przełożyć się na realny wzrost siły nabywczej. Kolejnym pozytywnym aspektem mniejszej presji płacowej jest potencjalne utorowanie drogi do dalszych działań restrykcyjnych ze strony Rady Polityki Pieniężnej (RPP), polegających na obniżkach stóp procentowych.
Główny Urząd Statystyczny (GUS) poinformował w czwartek, że średnie wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw w styczniu 2026 r. osiągnęło poziom 9002,47 zł, co oznacza roczny wzrost o 6,1 proc. Jest to wyraźne spowolnienie dynamiki płac w ujęciu rok do roku, zwłaszcza w porównaniu do grudnia, kiedy to odnotowano wzrost o 8,6 proc. Biorąc pod uwagę bieżące, niskie odczyty inflacji (według danych wstępnych 2,2 proc. w styczniu, z możliwością rewizji w dół), spadek dynamiki płac może stanowić jeden z kluczowych argumentów przemawiających za decyzją o obniżce stóp procentowych przez RPP już w perspektywie najbliższych dwóch tygodni.
Tempo nominalnego wzrostu wynagrodzeń hamuje
„W sektorze przetwórstwa przemysłowego płace wzrosły o 5,9 proc. r/r, a w większości sektorów usługowych odnotowano dynamikę rzędu 6,2-8,4 proc. r/r. Potwierdzają się nasze wcześniejsze oczekiwania, że rok 2026 przyniesie kontynuację trendu spowolnienia tempa wzrostu wynagrodzeń” — zaznaczyli analitycy ING Banku Śląskiego.
Zobacz też: Raty kredytów mogą być jeszcze sporo niższe. Zobacz nową prognozę
Analitycy przypomnieli, że płaca minimalna w styczniu wzrosła o 3 proc., podczas gdy rok wcześniej dynamika ta wynosiła 9,2 proc. Dodali, że w sektorze publicznym można spodziewać się wzrostu płac zbliżonego do 3 proc. Podkreślono, że wyraźny spadek inflacji ogranicza presję płacową, która, zdaniem analityków, utrzymuje się głównie z uwagi na „braki pracowników w szeregu branż”. Prognozuje się, że płace w sektorze przedsiębiorstw wzrosną w bieżącym roku o 5,5 proc.
Ekonomiści Banku Pekao wskazali, że trudno precyzyjnie oszacować wpływ podwyżki płacy minimalnej na ogólną dynamikę wynagrodzeń, jednak ich zdaniem był on niewielki, ze względu na niski odsetek pracowników w sektorze przedsiębiorstw otrzymujących wynagrodzenie na poziomie płacy minimalnej.
„Natomiast jedynym sektorem, w którym płace w ujęciu odsezonowanym wykazały wzrost, jest handel — można tutaj spekulować, że to właśnie w tym sektorze znaczący udział stanowią osoby otrzymujące wynagrodzenie minimalne” — dodali eksperci.
„Dzisiejszy odczyt stanowi silne wsparcie dla naszej prognozy na bieżący rok, która znacząco odbiega od konsensusu rynkowego. Szacujemy, że dynamika płac w ujęciu średniorocznym wyhamuje w 2026 roku do około 5,5 proc., co wynika ze słabości popytu na pracę i związanego z tym spadku siły przetargowej pracowników” — napisali analitycy Banku Pekao.
x.com
Eksperci Banku Millennium wskazali, że według ich scenariusza dynamika wynagrodzeń w gospodarce narodowej (obejmującej szerszy zakres danych niż sektor przedsiębiorstw) spowolni w I kwartale 2026 r. do około 6 proc. r/r, po czym powinna stabilizować się w przedziale 6–7 proc. Stwarza to, ich zdaniem, przestrzeń dla obniżek stóp procentowych.
W listopadowej projekcji makroekonomicznej NBP założono, że w 2026 r. wzrost płac w gospodarce narodowej spowolni do 6,4 proc. (wobec 8,7 proc. w 2025 r. i 13,7 proc. w 2024 r.). Zgodnie z projekcją, w I kwartale 2026 r. dynamika płac ma obniżyć się do 7,1 proc. r/r (z 7,5 proc. w IV kwartale 2025 r.). W kolejnych trzech kwartałach prognozowane dynamiki wynoszą odpowiednio 6,7 proc., 6,1 proc. i 5,8 proc.
Otwarta droga do kolejnych obniżek stóp procentowych przez RPP
„Spodziewamy się, że dalsze hamowanie wzrostu płac będzie sprzyjało ograniczeniu presji inflacyjnej w sektorze usług, co bezpośrednio przełoży się na obniżenie inflacji bazowej. Słabnąca presja płacowa w połączeniu z perspektywami dalszego spadku inflacji stwarzają Radzie Polityki Pieniężnej (RPP) dogodne warunki do dalszych obniżek stóp procentowych. Do najbliższej obniżki dojdzie naszym zdaniem już w marcu (o 25 punktów bazowych)” — przekazali analitycy.
Najbliższe posiedzenie RPP odbędzie się 3 i 4 marca. W lutym RPP, podobnie jak w styczniu, zdecydowała o utrzymaniu stóp procentowych na niezmienionym poziomie. Styczniowa pauza była pierwszą od pół roku. W 2025 r. RPP przeprowadziła cykl sześciu obniżek, rozpoczynając działania w maju, co doprowadziło do obniżenia kosztu pieniądza łącznie o 1,75 punktu bazowego, do poziomu 4 proc. Jest to najniższy poziom od wiosny 2022 r. Od szczytu cyklu sterylizacji pieniężnej, główna stopa NBP spadła łącznie o 2,75 punktu bazowego.
W czwartek GUS opublikował również dane dotyczące produkcji przemysłowej i budowlano-montażowej. Wyniki te, częściowo wynikające z efektów kalendarzowych oraz niekorzystnych warunków pogodowych (silne mrozy), okazały się słabsze. Niemniej jednak, zdaniem ekonomistów, utrzymująca się dobra koniunktura gospodarcza sugeruje, że dane te nie będą miały znaczącego wpływu na całoroczną dynamikę PKB w 2026 r.
„Naszym zdaniem dane za luty będą spójne z naszą oceną, że silne spowolnienie wzrostu produkcji odnotowane w styczniu w branżach przetwórstwa zorientowanych na eksport oraz w budownictwie miało charakter przejściowy. Oczekujemy, że styczniowe dane podobnie oceni RPP, która dostrzeże w nich przede wszystkim sygnał malejącej presji płacowej. W konsekwencji dzisiejsze dane stanowią wsparcie dla naszego scenariusza, zgodnie z którym RPP obniży stopy procentowe o 25 pb na posiedzeniu w marcu” — napisali analitycy Credit Agricole.
x.com
„Kombinacja danych za styczeń — o relatywnie słabej wymowie — w połączeniu ze spadkiem inflacji w styczniu oraz obniżeniem oczekiwań inflacyjnych w lutym przemawia za decyzją RPP o obniżce stóp na posiedzeniu 3–4 marca. Rada zapozna się wówczas z nową projekcją makroekonomiczną, która, naszym zdaniem, nie odwiedzie większości członków od decyzji o cięciu stóp” — wskazali eksperci Banku Millennium.
Dodali jednak, że rynek pracy — zarówno w kontekście dynamiki płac, jak i stopy bezrobocia — będzie wykazywał tendencję do stabilizacji, co oznacza ograniczoną przestrzeń do dalszych obniżek stóp. Kolejna redukcja stóp procentowych spodziewana jest w drugim kwartale, co, zdaniem analityków, powinno zakończyć bieżący cykl łagodzenia polityki pieniężnej. „W ostatnim czasie obserwujemy wzrost cen ropy naftowej na rynkach światowych, wynikający z obaw o eskalację napięć militarnych na Bliskim Wschodzie. Naszym zdaniem nie będzie to jednak czynnik decydujący dla marcowej decyzji RPP” — zastrzegli.
Wyniki Biznes Fakty:
Najnowsze dane GUS dotyczące wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw wskazują na spowolnienie dynamiki wzrostu płac do 6,1% r/r w styczniu 2026 r. Jednocześnie inflacja utrzymuje się na niskim poziomie (wstępnie 2,2% r/r). Te czynniki, w połączeniu z wcześniejszymi decyzjami RPP o obniżkach stóp procentowych, tworzą przesłanki do dalszego łagodzenia polityki pieniężnej. Analitycy wskazują na potencjalną obniżkę stóp o 25 pb na marcowym posiedzeniu RPP. Długoterminowo, oczekuje się stabilizacji dynamiki płac na poziomie ok. 5,5-7% rocznie, przy jednoczesnym kontrolowaniu inflacji. Sytuacja na rynku pracy, mimo spowolnienia wzrostu płac, pozostaje relatywnie stabilna, co ogranicza przestrzeń do dalszych agresywnych działań RPP w kolejnych cyklach. Globalne czynniki, takie jak ceny ropy naftowej, mogą mieć marginalny wpływ na bieżące decyzje polityki pieniężnej.
Szczegóły można znaleźć na stronie internetowej : businessinsider.com.pl