RPP zredukowała koszt pieniądza w listopadzie ’25. Druga taka decyzja tej jesieni.

Tym razem Rada Polityki Pieniężnej postąpiła zgodnie z przewidywaniamiekspertów i, jak oczekiwano, zredukowała stopy procentowe NBP o 0,25 punktuprocentowego. To już czwarta podobna decyzja z rzędu, która skutkujeobniżeniem oprocentowania zarówno kredytów, jak i lokat bankowych.

Zgodnie z decyzją RPP z dnia 5 listopada 2025 roku, oprocentowanie w Narodowym Banku Polskim ukształtuje się następująco:

• stopa referencyjna: 4,25% w skali roku;
• stopa lombardowa: 4,75% w skali roku;
• stopa depozytowa: 3,75% w skali roku;
• stopa redyskontowa weksli: 4,30% w skali roku;
• stopa dyskontowa weksli: 4,35% w skali roku.

W każdym z przypadków oznacza to redukcję o 25 punktów bazowych, czyli o jedną czwartą punktu procentowego. Tego typu krok był dość powszechnie spodziewany przez uczestników rynku. W badaniu PAP Biznes, 18 z 20 ankietowanych instytucji prognozowało obniżkę o 25 punktów. Tylko dwóch ekonomistów zakładało utrzymanie dotychczasowego poziomu stóp procentowych.

Po listopadowej obniżce, stopy procentowe w NBP osiągnęły najniższypoziom od 3,5 roku. To już piąta redukcja stóp procentowych w Polsce w tymroku. Pierwsza miała miejsce w maju, kiedy to RPP, po okresie prawiepółrocznej stabilizacji kosztu pieniądza, zdecydowała się na znaczącą,bo aż 50-punktową obniżkę.

W czerwcu Rada wstrzymała się od działań, pozostawiając stopy bez zmian.Kolejne cięcie – zaskakujące dla sporej części ekonomistów – o 25 punktówbazowych, nastąpiło w lipcu, a następne (już oczekiwane przez rynek) urzeczywistniłosię we wrześniu. Cięcia były kontynuowane również w październiku, kiedy toRad obniżyła stopy wbrew przewidywaniom większości analityków. Wrezultacie, całkowity zakres złagodzenia polityki monetarnej w Polsce od początkuroku wyniósł 150 punktów bazowych. Jest to zatem dość dynamiczny cykl obniżek, a nie żadne tam zapowiadane przez Radę „dostosowanie” stópprocentowych.

Większość ekonomistów, jak również przedstawiciele rządu, są zgodni co dotego, że stopyprocentowe w Polsce są obecnie zbyt wysokie w odniesieniu do inflacji istanu koniunktury gospodarczej. Rynkowy konsensus przewiduje, że cyklłagodzenia polityki monetarnej w Polsce zakończy się w roku 2026, z referencyjn stopą NBPna poziomie 3,50-4,00%. Warto pamiętać, że tego rodzaju prognozyzawsze obarczone są sporym ryzykiem pomyłki.

Ponadto, nadal obserwujemy sytuację, w której wskaźnik inflacji CPIprzekracza 2,5-procentowy cel NBP. W październiku wyniósł on 2,8% w ujęciurocznym – wynika z szybkiego szacunku GUS. Co prawda był to czwartymiesiąc z rzędu, kiedy inflacja CPI utrzymuje się w dopuszczalnymzakresie odchylenia (+/- 1 punkt procentowy) od celu, to jednak nadal przekracza pożądany przez NBP poziom 2,5%.

Z komunikatu Rady Polityki Pieniężnej

Rada zapoznała się z rezultatami listopadowej projekcji inflacji oraz PKB z modelu NECMOD. Zgodnie z tą projekcją – opracowaną przy założeniu braku zmian w poziomach stóp procentowych NBP oraz uwzględniającą dane dostępne do 15 października 2025 roku – roczna dynamika cen z prawdopodobieństwem 50% znajdzie się w przedziale 3,6 – 3,7% w 2025 roku (w porównaniu do 3,5 – 4,4% w projekcji z lipca br.), 1,9 – 4,0% w 2026 roku (w porównaniu do 1,7 – 4,5%) oraz 1,1 – 4,1% w 2027 roku (w porównaniu do 0,9 – 3,8%). Z kolei roczne tempo wzrostu PKB, według projekcji, z prawdopodobieństwem 50% znajdzie się w przedziale 3,1 – 3,8% w 2025 roku (w porównaniu do 2,9 – 4,3% w projekcji z lipca br.), 2,7 – 4,6% w 2026 roku (w porównaniu do 2,1 – 4,1%) oraz 1,5 – 3,7% w 2027 roku (w porównaniu do 1,3 – 3,7%).

Biorąc pod uwagę spadek inflacji oraz poprawę jej perspektyw w najbliższych kwartałach, Rada uznała za uzasadnione dostosowanie poziomu stóp procentowych NBP. Kolejne decyzje Rady będą uzależnione od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji oraz aktywności gospodarczej.

Czynnikami ryzyka dla niskiego poziomu inflacji pozostają: kształt polityki fiskalnej, ożywienie popytu w gospodarce oraz wzrost dynamiki wynagrodzeń. Źródłem niepewności pozostaje również poziom cen energii oraz kształtowanie się inflacji na świecie. NBP będzie kontynuował podejmowanie wszelkich niezbędnych działań w celu zapewnienia stabilności makroekonomicznej i finansowej, w tym przede wszystkim dla utrzymania inflacji na poziomie zgodnym z celem inflacyjnym NBP w średnim okresie. NBP może również stosować interwencje na rynku walutowym.

Kto odnosi korzyści z obniżki stóp procentowych?

Kolejna obniżka stóp procentowych z pewnością ucieszy kredytobiorcówspłacających swoje zobowiązania w oparciu o zmienną stopę procentową. W tejgrupie znajdują się głównie osoby, które zaciągnęły kredyty na zakupnieruchomości przed rokiem 2022. Jeszcze bardziej zadowoleni będą rządzącypolitycy, ponieważ Skarb Państwa jest największym dłużnikiem w kraju.

Przeczytaj także

Czego nie powiedzą Wam o skutkach niższych stóp procentowych

Jednocześnie, ponownie stracą osoby oszczędzające, dla których obniżka stópprocentowych w NBP będzie skutkować niższymi odsetkami uzyskiwanymi zlokat bankowych lub obligacji opartych o zmienną stopę procentową. Niemniejjednak, w Polsce nadal obowiązują realnie dodatnie stopy procentowe (ex post). Oznacza to, że stopa referencyjna NBP jest wyższa od wskaźnika inflacji CPIza ostatnie 12 miesięcy.

Taki stan rzeczy utrzymuje się od początku roku 2024. Natomiast w latach 2017-2023 obserwowaliśmypolitykę realnie ujemnych stóp procentowych NBP, kiedy to celowoudtrzymywano je na poziomie niższym niż inflacja CPI. W latach 2021-2023 realne stopyprocentowe w Polsce były wręcz głęboko ujemne, sięgając nawet -10%.

Na godzinę 16:00 zaplanowano publikację oficjalnego komunikatu RPP, któryzawierać będzie uzasadnienie decyzji podjętej w październiku. Szczegółowe wyjasnienia przedstawi prezes NBP, Adam Glapiński, podczas czwartkowejkonferencji prasowej. Następne – i zarazem ostatnie w roku 2025 – posiedzenie Rady zaplanowano na dni 2-3 grudnia.

Źródło